一個大 寫的W型衰退正在慢慢靠近！

原載於聯合報╱作者: 南方朔 

去年七月一日，我在本專欄裡寫了「這種W？還是另一種W？」。文章指出各國無限制的舉債救經濟，它或許避 免掉了紓困不足而造成的Ｗ型雙谷底衰退，但反而可能引發另一個由於債務及貨幣危機而造成的更大的Ｗ型衰退！這篇文章的論點和預測，今天正在被證明為正確。

由次貸風暴、全球金融海嘯和深度衰退迄今，人們即在盼望著復甦重臨，但大家都疏忽了：

(一) 各國以「量化寬鬆」（QE）的方式舉債印鈔救經濟，這並不是在解決舊問題，而只是用「硬槓」的方式轉移問題，就是把金融體系的問題轉移成了國家債務 問題，希望藉著「國家」這個更大的實體來吸收，進而消化掉危機。這是問題的拖延，在拖延中使得問題更加惡化。

(二) 由於各國都在舉債，在過去兩年裡，OECD的已開發國家，它們平均的主權債務已由ＧＤＰ比重的百分之八十暴增為百分百，估計到了二○一四年將達到百 分之一百廿。問題在拖延遮蓋裡快速惡化擴大，已到了蓋不住的程度。

(三) 由經濟學祖師之一的李嘉圖理論，人們已知道國家以財政為手段來刺激景氣其實是效果極為有限的。現代的研究也早已證明了這點。像各國舉債印鈔救經濟所 增加的籌碼，大多數都被「外部化」，意思是說因為借貸成本低，有辦法的人很容易因此而獲得籌碼從事外部的熱錢遊戲。印鈔救經濟並不會落實到生產、就業和工 資上。當今實體經濟不振，而紙貨幣氾濫，資產價格飛漲，即是亂象的寫照。

(四) 各國都在舉債印鈔救經濟，但各國實力不同，其結果也不一樣。美國全球獨大，它還可以對全球做著「通膨輸出，通縮輸入」，這也就是人們所說的「美國欠 債，全球埋單」。許多其他國家，特別是小中型開放式國家，由於籌碼少，它們的舉債印鈔即難免最先被內爆。而我們也必須知道當今全球債務連動，希臘的債務有 一半在德法手上。它已形成「我的債務，你的責任」這種有如蛛網的傳播，當今全球經濟已被債務所綁架！

正因全球債務危機日益深重，老問題不但沒有解決，反而是在遮蓋中惡化，現在已快到了無法承受的程度。因此去年第四季只出現極為短暫，看起來似乎復甦的樣 子，緊接著就是歐洲債信危機由小國希臘引爆。由於債務危機是一長串骨牌，排在前面的為葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、義大利，排在後面的有英國和法國等。這串骨 牌當然不能讓它倒，這也是歐盟及國際貨幣基金出手相救的原因。但這是有誰拿出硬貨幣嗎？當然不是，它是把國家的債信危機包進了更大的歐盟這個政治實體中。

因此，過去兩年，實在是人類經濟史上值得注意的兩年。由於這兩年的拖延和問題惡化，目前才出現比較具體的真正面對問題的態度，包括削減政府債務及赤字，開 始考慮要逐步增稅，以及在金融上採取緊縮政策等。這也就是說，用債務吹漲的經濟已必須收緊，未來全球經濟可能面對的是那個比較大的Ｗ型衰退！

早在一九六○年代末和一九七○年代初，當時布坎南（James M. Buchanan）還沒有獲得諾貝爾經濟學獎，只是維吉尼亞大學教授，他就率先對債務的政治經濟學提出批判反思，認為凱因斯主義有關舉債刺激成長與就業的 說法裡充斥著許多知識上的盲點。而今天的世界，似乎證明他才是對的！